摘要：在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈，都可能导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。筹资风险既受到负债本身因素的影响,也受到负债之外因素的影响。筹资风险既有举债本身因素的作用，也有举债之外因素的影响。规避筹资风险应确定最佳资本结构，合理安排筹资期限组合方式，科学预测利率及汇率的变动，风险转移等。
新形势下,现代企业在筹资的过程中若要有效规避筹资风险就应该根据自身的实际情况,树立风险意识,科学合理地安排资本结构,并且合理安排筹资期限组合方式,对金融市场的利率以及汇率的变动进行科学预测,尽可能地将筹资风险降到最低,使企业获得最大的效益。
关键词：筹资风险，资本结构，防范措施，风险规避
一、引言
资金是企业进行生产经营活动的前提条件。当企业以主权资本方式,亦或是以负债资本方式进行资金筹措时,都会存在着一定的资金风险。在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈，都可能导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。随着企业的不断壮大,筹资活动越来越体现其重要性,企业能否健康良性地发展,筹资将是一个非常重要的决定性因素。企业筹资的根本目的是通过资金的合理筹集和使用而获取一定的收益。因此,企业在生产经营过程中,要通过各种途径筹集企业发展所需的资金,以利于企业的发展,但同时必须将对筹资风险进行有效的探讨，加以适当的预测和控制,以避免筹资失误对企业产生不利的影响。
本研究根据理论与实践相结合的原则，运用专业知识，分析实际问题，对企业的筹资风险及其对策进行分析，最后归纳，总结和提出建议，使企业在筹资风险问题上有更好的规划，促进企业实现价值最大化目标。
二、企业筹资风险的概念
（一）筹资风险的定义
企业的筹资风险又称财物风险，是企业筹资后不能按既定目标取得资金使用效益而无法按原定要求履约，以满足资金供应者预期结果和实现企业财务管理目标的可能性，是与筹资结构有关的风险。企业在筹资、投资和生产经营活动中各环节无不承担一定程度的风险。筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，企业筹集资金的目的之一是为了扩大生产经营规模，提高经济效益，以此为目的而进行的筹资必然会增加按期还付利息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性（可能提高或降低），从而使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标。在市场瞬息万变的经济条件下，任何不利于企业的情况发生，都会使筹集资金使用效益降低，从而产生筹资风险。
（二）筹资风险的特征
1、企业筹资风险具有客观性
企业筹资风险的客观性是指风险的存在不以人的主观意志改变而客观存在。企业筹资工作的预期存在两种可能的结果是：一是达到筹资预期目的；二是最终无法达到预期目标。这足以说明筹资风险的存在。
2、企业筹资风险具有多样性
筹资风险具有多样性主要受三个方面的因素影响：一是企业经营环境条件复杂。企业既要适应国内市场环境，又要接受国际市场的检验，不仅要面对市场竞争的残酷考验，而且要面对技术市场革新的严峻挑战。二是受企业生产经营方式的影响。企业生产具有连贯性，任何一个环节出现过失都可能形成筹资风险。三是受筹资和投资项目选择、资金的使用和回收、利润分配等，这些行为方式中任何一个环节出错，都可能促使筹资风险的形成。
3、企业筹资风险具有全面性
企业筹资风险存在于企业筹资行为的全过程，并体现在筹资关系上。企业从筹资到项目投资、营运资金运作管理、提供对外担保、跨行经营等，每一项活动都离不开对筹资行为的全面管理。一旦企业经营不善将会加大企业的筹资风险。
4、企业筹资风险具有不确定性
企业筹资风险虽然可以预先加以评估和控制，但由于各种可变因素不断制约和影响着企业资本活动的结果，因此无法在事前精确地确定筹资风险的范围。
（三）企业筹资风险的来源
筹资风险,主要有两层含义,一是指负债筹资导致企业所有者收益下降的风险;二是指负债筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险。
企业的筹资风险主要来源于以下几个方面:
1、企业投资利润率和借入资金利息率的不确性。当企业投资利润率高于借入资金利息率时,企业使用一部分借入资金,可以因财务杠杆的作用提高自有资金利润率;当企业投资利润率低于借入资金利息率时,企业使用借入资金将使自有资金利润率降低,甚至发生亏损,严重的则因资产负债率过高或不良资产的大量存在,导致资不抵债而破产。
2、企业经营活动的成败。负债经营的企业,其还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不善,长期亏损,那么企业就不能按期支付债务本息,这样就给企业带来偿还债务的压力,也可能使企业信誉受损,不能有效地再去筹集资金,导致企业陷入财务风险。
3、负债结构。①在财务杠杆作用下,当投资利润率高于利息率时,企业扩大负债规模,适当提高借入资金与自有资金之间的比率,就会增加企业的权益资本收益率。反之,在投资利润率低于利息率时,企业负债越多,借入资金与自有资金比例越高,企业权益资本收益率也就越低,严重时企业会发生亏损甚至破产。
4、利率变动。企业在筹措资金时,可能面临利率变动带来的风险。利率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。
5、汇率变动。①企业倘若筹借外币,还可能面临汇率变动带来的风险,当借入的外国货币在借款期间升值时,企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时的价值。当汇率发生反方向变化时,即借入的外币变软(贬值)时,可以使借款企业得到“持有收益”。
6、决策失误。投资项目需要投入大量的资金,如果决策失误项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力,无法尽快地收回资金来偿还本息,会使企业承受巨大的财务危机。
三、企业筹资风险的成因分析
（一）企业筹资风险的内因分析
不同的筹资方式将会给企业带来不同的筹资风险。目前,在我国企业主要的筹资方式如银行贷款、发行股票、债券和商业信用等,如果企业不能做出正确的选择,将会使企业的额外费用增加,减少企业应得利益,使企业的资金周转困难,陷入财务危机之中。
企业盲目投资,使企业的负债规模过大,这将使企业支出更多的利息费用,进而降低了收益,可能导致企业丧失偿付能力或破产。
企业的负债期限结构不合理,指的是企业的长短期借款的比重以及偿还负债的期限安排不合理,增加企业的筹资风险,因此企业必须科学合理地安排负债期限结构,才不至于影响到企业的正常运转。
企业决策的失误,使投资项目失败或是由于某些原因而无法尽快地收回资金来偿还本息,使企业承受巨大的财务危机。
（二）企业筹资风险的外因分析
由于市场行情的不确定因素,给企业的经营活动带来了风险,进而影响了企业偿还本息的能力。因此企业需要有高级管理人才以及财务人员的参与管理和决策,尽可能地降低经营风险,使企业实现筹资的目标。
一个盈利状况良好的企业,其预期的现金流入量是否充足、及时和资产的整体流动性决定了企业能否按期偿还本息的能力。当企业投资决策失误或信用政策过宽时,将会严重影响企业的现金流入量而无法支付到期的借款本息。
金融市场的利率、汇率的变动都会对企业筹资经营产生影响,当企业筹资时遇到金融紧缩、银根抽紧时,借款的利率将大幅度上升,导致企业的利润下降,使企业面临财务风险。
四、企业筹资风险管理中存在的问题
（一）对财务风险的客观性认识不足，风险意识不强
目前，我国许多企业的财务管理人员对财务风险的客观性认识不足，风险意识不强，是产生财务风险的重要原因之一。只要有财务活动，就必然存在着财
务风险，不管是筹资活动、投资活动，还是资金回收、利益分配等活动，都存在
着风险。目前，许多企业的财务人员及企业经营者对财务风险缺乏足够了解，风险防范意识不强，不能从根本上把握风险的本质，认为只要管好用好资金，就不会产生财务风险，这加大了财务风险发生的可能性。此外，很多企业风险意识淡薄，尚未建立财务风险预测、预警、防范和控制系统，致使财务风险时有发生。
（二）企业管理关系混乱，不正确选择筹资方案
企业内部管理不善及财务关系混乱是企业产生财务风险的重要原因。实践中，有相当一部分企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。在采购、生产、销售、财务、市场预测等各环节之间缺乏统筹协调配合，造成应收款项、存货等资产损失严重。资本结构缺乏科学规划，筹资综合成本高，造成负债比重加大，财务风险增高。
（三）没有合理确定筹资所需数量
企业在筹资前没有合理估计所需资金，影响筹资效益，造成筹资过多或过少，过多会降低企业筹资的效果，造成浪费，过少会影响生产经营的正常需要。
（四）财务风险预警信息系统缺失
财务信息是企业经营活动、筹资活动、投资活动、管理活动的质量和效果的综合反映，通过一系列财务指标建立财务预警系统，可以对企业财务风险进行适时监控和预警。实践中，很多企业财务部门不善于运用财务指标来构建财务预警系统，经营者又对财务预警系统重视不够或缺乏对财务预警系统的理解，造成财务预警系统缺失，或无法有效地发挥其作用，势必会使潜伏的财务风险逐渐形成并爆发。
五、企业筹资风险的规避
（一）企业筹资控制的必要性
伴随着社会主义市场经济体制的完善和现代企业制度的进一步建立,企业的经营权和所有权发生分离,使得企业真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的市场竞争主体。特别是加入世贸组织后，国际上的跨国公司及其产品大量涌入我国，随着国际资本市场的不断扩大，企业将面临更多更激烈的竞争，又由于高科技及其产业的崛起，经济的全球化扩张导致不确定因素的增长和信息的不完备与非对称分布，使企业时时都可能面临着一定的财务风险，因此，迫切要求企业加强风险意识。随着市场竞争的加剧，企业进行的财务活动与企业兴衰紧紧相联，有些曾经轰动全国连创佳绩的集团，不久都相继陷入了严重的财务危机。然而，也有成功的例子，某些公司，由于实行严格的内部危机管理，在国内众多厂家的激烈竞争和国外跨国公司的严密围剿中，在微波炉的市场价格大战中，经历了严峻的挑战，市场占有率不断提高，企业不断壮大。由此可见，在市场经济中，筹资风险对每一个企业来说都是客观存在的，并且对企业的盈亏、经营具有举足轻重的作用，要完全消除筹资风险及其影响是不现实的。因此，研究并防范控制筹资风险就显得尤为必要。
（二）企业如何树立正确的风险观念建立防范机制
1、优化企业资本结构
所谓资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。优化企业资本结构的策略有:当企业资产净利润率较高而债务资本成本较低时,企业适当地提高债务资本在资本总额中的比重对企业是有利的,但不能据此认为债务资本越多越好。当企业债务比重过高时,企业所有者和债权人就会要求提高他们的投资收益率,从而加大企业资本成本,使企业的资金不足,财务陷入危机之中,进而形成筹资风险;当资产净利润率较低而债务资本成本较高时,适当地降低企业的债务资本在资本总额中的比重,因为这样能减少财务杠杆损失,对于企业是有利的,能够维护所有者利益;安排资本结构应结合企业不同发展阶段的实际情况,科学地分析、权衡企业得失并作出正确选择,做到债务适度。
2、科学合理地选择筹资渠道
企业要严格按照不同的发展阶段而采用不同的筹资渠道。由于在种子阶段和初创阶段,风险高、无盈利记录、信用状况不定,基本无人愿意提供资金支持,这时企业应多利用科技型中小企业技术创新基金、短期借款、政府财政资助以及企业的自有资金等筹资渠道,成长阶段可利用风险投资基金、银行贷款和上市等筹资渠道,当企业到了成熟阶段则可考虑利用证券市场融资和内部积累等筹资渠道。 3、建立健全风险监控机制
市场经济下,企业自主经营、自负盈亏,因此企业就必须建立风险监控机制,运用科学的风险预测与风险监控机制规避筹资风险。它应包括以下内容:建立风险预测与分析机制。充分利用运筹学、统计学的数学模型对企业筹资、投资、销售等项目进行预测,对风险进行分析,找出风险的成因,评估其可能造成的损失;建立风险监控的组织机制和机构,它主要由企业的管理人员、财会人员等组成,也可聘请专家参与。它只对企业决策层负责,将有效降低经营风险或是决策失误所带来的风险,进而使筹资风险得到有效性控制;利用先进的网络技术,建立风险信息管理平台。利用这个平台收集、管理风险预测的资料,为企业管理者提供及时准确的信息,从而有效降低风险;建立风险处理机制。当筹资风险成因确定之后,应立即制定出相关的防范措施,将风险可能造成的损失降低到最小程度。
4、科学的财务预算
企业进行科学的财务预算可以处理好资产的盈利性和流动性、财务结构的成本和财务风险的关系,产生积极的作用。一般而言,企业如果能确定知道未来的销售量、掌握应收帐款回收情况和生产情况,它就可以将付款到期日与企业未来的现金流量对应起来,这时企业就可以根据需要进行筹资,降低筹资风险。对现金预算方面应尽可能做到债务期限和周期与经营周期相匹配,合理安排现金流入流出。
风险与机遇并存。目前全球经济一体化,市场竞争非常激烈,企业必须加强经营管理,正确认识筹资风险,树立风险意识,提高管理人员和财务人员的素质水平,研究探索先进的筹资风险的防范措施,降低筹资风险,使企业获得筹资经营带来的收益,实现扩大经营规模的目标。
因此,风险与机遇并存，在激烈的竞争条件下，企业在充分认识其面临的筹资风险问题上，应采取各种科学有效的手段和方法，只有加强经营管理，对筹资风险加以预测、识别、预防、控制和处理，提高自己的竞争能力、盈利能力，才能降低筹资风险，从而以最低的成本确保企业资金运动的连续性，稳定性和效益性。
六、结论
总而言之，企业的健康有序发展关系着民生，只有保证其顺利发展才能维持社会稳定。企业应在正确认识筹资风险的基础上，充分重视筹资风险的成因作用及影响，掌握筹资风险的防范措施，使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益，同时将风向降低到最低限度，使负债经营更有利于提高企业的经营效益，增强企业市场的竞争力。企业要发展就必须筹资到与其发展规模想适应的资金。因此，认真研究企业的筹资活动，分析筹资活动流程，建立健全企业筹资活动的内控机制，以应对筹资过程中可能出现的各种风险，对企业健康持续发展有着重要意义。
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