中小企业融资创新研究

摘要：改革开放以来，我国中小企业迅速发展壮大，在国民经济发展中具有举足轻重的地位。但是与之不相符的是中小企业的生存与发展面临着各种各样的危机，而融资难已成为制约中小企业生存与发展的瓶颈。资金是中小企业的生命线，也是企业得以壮大的砝码，解决了融资难的问题，也就解决了中小企业的生存与发展难题。

本文通过对金华地区中小企业融资状况调查，对我国中小企业的融资问题进行研究。第一部分是文献综述，整理归纳了国内外学者对中小企业融资问题的研究和针对性的政策建议。第二部分是对我国中小企业如今面临的现实状况融资问题进行分析。第三部分具体通过对金华地区中小企业融资调查状况，论述金华地区中小企业的融资问题，成因以及解决对策。第四部分从此次调查中得到启示，对我国中小企业面临的融资问题，融资成因以及对我国在中小企业融资问题上提出具体的对策与方法。第五部分结语，对中小企业融资问题的探究作一个总结。

关键词：中小企业融资渠道创新

一、绪论

（一）研究的背景和意义

1、研究背景

世界经济发展的经验表明，虽然大企业是国民经济的支柱，但中小企业同样具有广泛的重要地位，中小企业在扩大就业、活跃市场、增加收入、稳定社会、推动科技进步方面起着难以替代的作用。

在我国，截至2010年底，我国中小企业数己达到6100多万户，占全国企业总数的99.8%，中小企业创造的最终产品和服务价值、出口总额和上交税收分别占全国的58.5%、68.3%和50.2%，并提供了城镇就业人口75%以上的就业机会并吸纳了75%以上农村转移出来的劳动力。

即使是在发达国家，中小企业的作用也非常突出。自20世纪90年代以来，随着国际经济一体化及新经济革命的深入，发达国家都在积极动手扶持中小企业的发展与研究。美国政府将中小企业称为“美国经济的脊梁”。日本经济学家认为，“没有中小企业的蓬勃发展，就没有日本的繁荣”。欧盟从1994年便开始实施大力支持中小企业研究与开发工作的《第四个科技发展研究框架计划》，当时的预算已达123亿欧洲货币单位，1997年又提出了发展中小企业新战略的政策报告。

然而，从世界经济发展来看，各国中小企业在发展中都暴露出一些深层次的问题，其中融资难问题是限制中小企业发展的关键问题，无论是在发达国家还是在发展中国家，各国政府官员、经济学家、管理学家都把它提升到战略高度给予重视。与发达国家相比，我国的中小企业在融资方面需要面对的困难更多。这是因为，我国的中小企业不仅要面对一般的融资问题，而且需要面对具有中国特色的特殊问题，即所有制歧视、社会信用文化匾乏、法制法规的不健全及公司治理结构极不完善等深层次的问题。

2、研究意义

在我国缓解中小企业融资困境是一项综合性的社会工程。在这项工程中，政府、银行、中小企业自身都应该积极参与。政府应该为中小企业融资创建良好的法律环境和市场环境，构筑全方位、多层次的市场融资体系，并尽量为中小企业提供财政及税收优惠政策；银行应深化制度改革，完善金融企业制度，创新金融产品和金融服务，畅通中小企业融资渠道；而中小企业本身应努力提高自身素质，增强内在融资能力，因地制宜的选择融资途径。综上，鉴于中小企业在我国经济中的重要地位，客观分析中小企业融资的现状与问题，深入分析问题的成因，并提出有效的解决办法，对我国渐进式改革的平稳推进具有非常重要的意义。

（二）国内外研究现状

1、国外研究现状

国外对于企业融资理论的研究开始于20世纪50年代。纵观国外有关中小企业融资的理论，主要从两个方面论述:一方面是关于企业融资方式的选择，主要研究负债、可转换债券、股票等融资方式的优缺点和应采用的先后顺序；另一方面是关于企业融资渠道的选择，主要探讨建立中小金融机构及其他中介机构的可行性以及具体方案。

西方对企业融资理论的研究，从研究方式来划分，大体可以分为三个体系:

一是以杜兰特(Durand)为主的早期企业融资理论学派。

二是以美国莫迪里亚尼和米勒提出的MM理论为中心的现代企业融资理论学派。

第三个分支就是随着非对称信息理论研究的发展，诸多学者开始从不对称信息的角度对企业融资问题进行研究，其中包括融资顺序理论、代理成本理论、控制权理论、信号理论等等。

企业融资结构的契约理论。企业的融资结构，又称资本结构，是指企业各项资金来源的组合状况，即资产负债表右边各组成部分的构成。现代企业融资理论是由FrnaocModigliani和MertonMiller于1958年所创立，即著名的MM理论。后来的学者对MM理论的假设条件不断发展完善，引进了诸如激励理论、信息传递理论、控制权理论。但这些理论的研究是以西方发达的市场经济条件为基础的，若要用来分析我国市场还需具体问题具体分析。

斯蒂格利茨和韦兹的信贷配给理论认为：中小企业难以获得信贷资金主要因为信息不对称的存在，这必然会引起逆向选择和道德风险。银行为了控制自己的信贷风险，一般会将利率降到均衡利率以下，通过对比将资金借给高信用企业以降低信贷风险。中小企业自身的情况造成企业信用低，难于从银行贷款，而信贷配给理论正是从信息经济学角度对这一问题加以分析。

班纳吉等人论述了金融服务机构给中小企业带来的方便，并提出两个相应的假说。第一个是长期互动假说，认为为中小企业服务的金融机构一般都是地方性的，他们通过相互之间的合作增进彼此的了解。第二个是共同监督假说，认为中小金融机构与中小企业为了共同的利益，在合作中实现企业间的自我监督，以此来满足中小企业的融资需求。

Ang J.S.认为，中小企业作为弱势群体，在金融机构进行谈判时往往不具有话语权，很难获得相应的融资优惠政策，严重制约中小企业融资。另外，许多金融机构在与中小企业进行签订债权合约时会给中小企业增加一些约束条款，进一步限制中小企业的融资难题。

2、国内研究现状

在中小企业融资方面，陈晓红(2008)将国内外中小企业融资作了系统的比较，从直接融资和间接融资两个方面，论及了不少中小企业可借鉴采用的融资方式，并提出了及早建立国内中小企业信用担保体系的建议。

钟兵（2008）认为，融资难问题是制约我国中小企业进一步发展的瓶颈，而困扰中小企业融资难的根本原因，在于中小企业与金融机构之间存在严重的信息不对称。他通过对信息不对称导致的逆向选择和道德风险给中小企业融资行为和融资特征造成的影响分析，得出了信息不对称是影响中小型高新技术企业融资难的主要原因。

李扬、杨思群（2009）论述了中小企业融资所涉及的各种融资渠道，其基本观点为“以自由资本精神来考虑中小企业融资”，因此发展民间金融也就成为该书顺理成章的建议，另外有一些数据反映了国内中小企业融资的现状。

张捷（2012）通过对中小企业融资结构的研究，在一定程度上考察了中国中小企业融资结构的变化规律。对我国中小企业融资中的“规模歧视”和“所有制歧视”问题进行了实证研究。

王晓红，严春香（2008）在分析中小企业发展现状和国家证券市场发展的背景下，提出中小企业集合债券的融资优势。这种以“捆绑”形式组合起来进行发债的融资方式可以提高债券的发行速度、降低融资成本、增加债券的信用等级等。他们认为发行的中小企业集合债券是促进我国债券市场发展的重要动力。

目前，我国关于解决中小企业融资问题的文献和文章很多，通过对相关资料和文献的阅读和了解，可以发现相关研究主要内容表现在以下几个方面:

(1)关于我国中小企业融资难的原因分析；

(2)融资方式和融资渠道的选择研究；

(3)对建立中小企业信用担保体系的研究；

(4)中小企业金融机构体系不完善状况研究。

（三）研究方法

许多经济学家和法学家和行政学研究者们基于各自的专业角度从不同方面对如何解决中小企业融资困难的问题作出了很多研究。从现象描述问题背景到解决方法，都部分或全面展开分析，这对于丰富中小企业融资理论，促进中小企业融资的发展起到了推动作用。笔者对学术领域内主要的观点进行归纳、梳理，论述当前我国中小企业融资的现状及阻碍我国中小企业融资难的原因，进而探讨解决问题的对策。

在研究方法上，理论结合实务，关于发展中小企业的经济意义，中小企业融资政策现状与政策的价值评价，将理论界的主流思想和实践中的政策实施等因素结合起来。实证分析法，关于中小企业融资困境及政策背景，论文根据对金华地区中小企业融资状况调查，引用数字与指标，通过现实案例阐述了现行政策下的中小企业融资困境和融资渠道拓展的必要性和紧迫性。

二、中小企业融资概况

（一）中小企业的界定

中小企业一般指资产、人员规模较小的或处于企业初创期和成长期的企业，主要相对于大型企业而言。法律政策上的定义主要是根据2003年1月1日开始实施的《中华人民共和国中小企业促进法》（以下简称《中小企业促进法》），《中小企业促进法》第二条第一款规定：“本法所称中小企业，是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业”。

2003年1月1日开始实施的《中华人民共和国中小企业促进法》规定了中小企业的划分标准和划分依据，该法第二条第二款中规定：“中小企业的划分标准由国务院负责企业工作的部门根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，报国务院批准。”

2011年6月18日，工业和信息化部、国家统计局、国家发展和改革委员会、财政部联合印发了《关于印发中小企业划型标准规定的通知》，规定各行业划型标准。

（二）中小企业融资的主要方式和渠道

中小企业融资渠道包括直接融资渠道和间接融资渠道。直接渠道主要有：股权融资、债权融资、风险投资、资产证券化、职工内部集资、短期拆借等；间接融资渠道主要有：商业银行贷款、融资租赁、担保融资等。

近年来，中小企业的融资方式日益多元化，可大致分为以下几种方式：

1. 商业银行贷款

向银行贷款是中小企业融资的重要途径之一。随着中小企业的迅猛发展，国家对中小企业的重视程度明显提高，各银行也结合各自具体情况，制定出相应的办法和措施，积极调整信贷结构。中小企业要获得信贷部门的进一步支持，就必须加强信用意识，规范自身的金融行为，提供准确、真实有效的会计报表，如实反映企业的经营状况，确保自身的各项经济活动和财务收支的真实性和合法性。

2. 资本市场

对于大多数中小企业来说，传统的证券市场门槛太高，而主要面向中小企业，尤其是具有高成长性的高科技企业的创业板则较为适合中小企业从证券市场获得资金支持。

3. 融资租赁

融资租赁是一种中长期固定资产融资，具有效率高、风险小，设备、服务和融资的一揽子解决等优点。中小企业融资租赁的方式可以减轻由于设备改造带来的资金周转压力，避免支付大量现金；而租金的支付可以在设备的使用寿命内分期摊付而不是一次性偿还，使得企业不会因此产生资金周转困难。

4. 产业基金

许多中小企业往往处于创业初期，其企业结构、规模、财务状况等各个方面还远远达不到证券市场的要求，但这些企业的融资要求往往更为迫切。技术创新基金及信托公司、风险投资公司发放的专项基金，在中小企业发展和融资过程中起到一个引导作用。各类创新基金，是中小企业重要的融资渠道。

5. 政府政策资助

国家科技部、财政部、地方各级政府每年都有专项资金资助中小企业。各地政府为促进本地中小企业的发展制定了相应的优惠政策，其中就包括设立各种促进中小企业发展的基金。比如中小企业发展基金、创业基金、科技发展基金、扶持农业基金、技术改造基金等。这些基金的特点是利息低，甚至免利息，偿还的期限长，甚至不用偿还。

6.民间融资

民间融资能够最大限度的集合资金将其贷放到流通领域，在一定程度上缓解银行信贷资金不足的压力。同时其利率杠杆灵敏度高，是一种有效的集资途径。民间资本介入融资市场，丰富了中小企业的融资渠道，并且具有融资速度快、资金调动方便、门槛低等优势。因此，民间融资能够成为中小企业融资的一个重要渠道。

随着我国社会主义市场经济的发展，资金市场和资本市场的规模及开放度越来越大，中小企业的融资渠道也越来越多，但是，每一种方法都各有千秋，对于企业应该采用何种融资方式，中小企业要根据自身的市场占有率、发展速度、资产规模、等因素来选择适当的融资方式。

三、金华地区中小企业融资现状及存在问题

（一）金华地区中小企业融资现状分析

在民营经济发达的浙江省，金华是一个典型的以中小企业为主的城市，全市约有中小企业8万余家，占企业总数的99.98%。金华中小企业在发展中普遍面临融资渠道窄、融资难问题，金华市经委组织的问卷调查显示，受调查的对象中，认为资金紧张的企业占83.3%。

金华地区中小企业融资的基本情况：

（1）中小企业融资渠道狭窄，其目前发展主要依靠自身内部积累，即中小企业内源融资比重过高，外源融资比重过低；（2）银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供的是流动资金以及固定资产更新资金，而很少提供长期信贷；（3）亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等非正规金融在中小企业融资中发挥了重要作用；（4）中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源——不仅权益资金的来源极为有限，而且很难获得长期债务的支持；（5）资产规模是决定企业能否获得银行借贷以及长期债务资金的决定性因素。

（二）金华地区中小企业融资存在的问题

1、融资环境不完善

第一，信用环境的缺失。统一的、有公信力的中小企业信用评估体系尚建立，对中小企业信用等级评价还没有一个客观标准。另外，法制环境还有待完善，金融债权保全工作难度较大，相当数量的逃废银行贷款债务案件因种种原因得不到及时有效执行。这些金融债权维护与不良贷款债权清收工作中存在的困难，给银行放贷带来重重顾虑。第三，中介机构收费高。中小企业办理抵押贷款，需要到房产、土地等评估机构办理相关手续，而在办理这些手续的过程中，企业普遍反映银行指定性的中介部门收费偏高，增加了企业融资成本，很大程度上导致了企业“难贷款”。

2、地方政府政策支持不够

迄今为止，我国还未出台一部完整的有关中小企业的法律，导致所有制性质的中小企业业在法律和权力上的平等。政府可以加大力度通过相应的财政金融政策，以提供专项优惠贷款、贷款担保、贷款贴息等形式，保证中小企业的资金需求。实行财政优惠政策减轻中小企业的负担，使企业把更多的资金用于自身发展壮大上。

3、地区信用担保体系不健全

担保机构不足。社会担保机构不足，担保体系的不健全，使中小企业缺乏足够的融资平台。就目前来看，担保机构的数量少、规模小、人才缺乏，远远不能满足中小企业的需要。此外，由于在管理上缺乏对担保公司的有效检测和控制，还出现过担保公司卷款外逃案例，使得银行和企业都对担保公司不信任，从而阻碍了银行、企业与担保机构在贷款担保业务上的合作。

协调机制的缺乏。目前地方人民银行对金融部门主要是业务指导，基层金融部门主要受上级金融部门的管理，银行之间的协调比较困难。比如2008年以来,在金融危机的形势下，银行对企业的相互压贷问题，经常出现一家银行对某家企业压贷，紧接着其他银行也跟着压贷，造成企业资金链断裂。特别是企业之间的相互担保贷款，一家企业资金链断裂会牵连一大片，既带来金融风险，又造成社会不稳定因素。

四、金华地区中小企业融资难的原因

（一）中小企业自身的局限

首先，中小企业自身的特点决定了经营上较大的不确定性。处于发展和创业中的中小企业，通常是规模小，效益不稳定，无良好的历史经验和业绩记录被银行认可的担保和抵押，所以资信等级较低。其次，大多数中小企业管理基础薄弱，普通缺乏良好的公司治理结构，经营管理质量不高，财务制度不健全，透明度较低。业绩不理想、信用不高是中小企业贷款难的最大障碍。多数中小企业所处的都是竞争很强的行业，盈利水平总体不太高。由于盈利有限，银行对中小企业的信贷资产质量总体也不高。再加上缺乏权威的企业信用评估机构，在以企业身份及经营规模说话的银行信用评估系统及中小企业信用系统中，中小企业信用等级自然大打折扣，影响中小企业的融资。

中小企业管理中存在许多薄弱环节，抗风险能力弱，是造成企业融资难原因。企业自身诚信程度不够高、经营活动透明度差、财务管理不规范、财务信息公开性和真实性差、信息披露机制不健全、资产负债率普通较高、导致了企业与银行及其他金融机构间存在严重的信息不对称，缺乏真实的信息沟通。银行难以进行贷款的贷前调查、贷时审查，而且贷款发放后监控也十分困难，因此银行不敢轻易向其提供信贷支持。中小企业信用意识比较淡薄。近年来，逃废债在一些中小企业中时有发生，也制约了银行对中小企业的贷款。

中小企业缺乏可用于抵押担保的优质资产。当前商业银行为降低风险，一般要求企业以优质固定资产作为抵押，而我国的大多数中小企业可用于抵押的资产有限，部分乡镇企业还存在部分资产产权不明晰的问题，因此中小企业很难符合银行抵押贷款的条件。

（二）商业银行经营原则的影响

与大企业相比，中小企业要求的每笔贷款数额不大，但每笔贷款的发放程序、经办环节等都大致相同，结果导致银行的贷款单位经营成本和监督费用上升。所以打银行从节约经营成本等“经济性”因素出发，不愿与中小企业打交道，导致其开展的业务较少。

商业银行的经营的稳健性原则与中小企业的经营高风险特点存在着矛盾。中小企业经营持续时间较短，退出市场概率较高，相当一部分中小企业尚处在初创阶段，企业的经营风险往往大于收益。

信息不对称、道德风险是引起银行不愿对中小企业进行信贷配合的主要原因。中小企业与银行之间的信息不对称问题严重，道德风险发生的可能性更大。一方面，长期以来，我国国有商业银行主要服务于大企业、大集团。对国有商业银行来说给中小企业贷款存在着形不成“规模经济”的问题，所以与中小企业则很少发生业务往来，银行无法为其建立信用档案。另一方面，中小企业数量众多，而且大都“默默无闻”，变化快，财务不健全，银行对其经营水平、财务状况，尤其是信誉的调查相当困难。银行在防范中小企业报表造假、贷后随意更改投资方向、拖延还款成本过高。

（三）金融体制方面的原因

金融体系结构不合理。现有的信贷体系是以国有商业银行为主体，中小企业资金的主要供给者地方性中小银行相对不足，还缺乏专门为中小企业服务的政策性银行。虽然有遍及城乡的农村信用社、城市商业银行等中小金融机构，但是，由于它们没有得到政策性融资权，自身发展问题没有解决，以及整体实力、知名度、业务范围、规模等方面的约束，中小金融机构在市场上的竞争实力仍然较弱。

中小企业信用担保机构规模小，风险分散与补偿制度缺乏。首先，目前担保机构本身运作机制存在一些问题，既制约了资金的扩充，使民间社会资本无法进入，又使这一市场化的产物在行政管理的方式下运行不畅，使得担保资金的放大功能和担保机构的信用能力均受到较大制约。其次，尚未形成风险分散与损失分担、补偿制度，政府出资设立的信用担保机构通常缺乏后续的补偿机制，很多担保机构独自承担担保贷款风险，未与协作银行形成风险共担机构，资金风险只得采取简单的分担摊派而不是有效的风险分散。再次，与信用担保业相关的法律法规建设滞后，在一定程度上也影响了信用担保机构的规范发展。

（四）政府政策方面的原因

由于长期以来，我国对中小企业的金融支持的重要性认识不够，在中小企业法律法规的制定、管理机构的设立方面都不健全。迄今为止，除了2003年颁布的《中小企业促进法》，还未有一部完整的有关中小企业的法律法规，特别是帮助其有效融资的法律法规还是一个立法空白，不能为中小企业发展、改善中小企业融资状况提供法律保障。

没有专门的培训中小企业经营者的机构，没有专门的中小企业使用的创业中心，没有制定出相应的优惠政策，同时缺乏一系列为中小企业投资决策、财务管理和经营管理提供咨询服务的中介组织。

五、完善金华地区中小企业融资创新建议

（一）加大中小企业自身建设

提高经营管理水平，规范企业公司治理结构。公司治理结构规范与否不仅影响投资决策和资金筹措而且也影响公司的管理效率和内部凝聚力。因此，公司治理结构决定着企业的融资能力的必要条件，中小企业一定要规范公司治理结构。当务之急是建立规范的现代企业制度。

强化信用观念，建立良好的银企关系。增强企业讲求信用的能力，对提高企业的整体素质和综合竞争力，抵御信用风险，改善中小企业的融资条件，促进其健康的发展有重要的战略意义。

（二）大力扶持金华地区民营金融机构

金华地区以义乌市稠州城市信用社和金华市商业银行为主要代表的民营和区域性金融机构发展得较好。

1987年3月25日成立的义乌市稠州城市信用社，是2002年11月央行发文确认浙江只保留的4家城信社之一。2006年初增资扩股后的资本金达到2.62亿元，是改制前的26倍多。在目前的股权结构中，社会法人股东有32家，均为民营企业，资本100%来自民营企业和个人，成为一家以义乌市为经营范围的社区商业银行。被金融界誉为中国第一个真正意义上的民营银行。由于贷款企业都是当地的中小企业，这些机构对企业的情况十分了解，经营情况也相当不错，在当地，不论是营运状况还是贷款规模、不良资产指标，这些机构都比国有银行要好。

金华市商业银行是区域性股份制商业银行，它积极为中小企业、重点工程、高新产业和新兴行业提供金融服务。截至2006年5月31日，存款余额达111.9亿元，贷款余额80.9亿元，分别比4年前增加92亿元和63亿元，资产总额达到120亿元，是4年前的4.5倍, 累计纳税1.7亿元，实现了规模、质量、效益同步提高。近年来累计向市区二环路等城市建设重点工程贷款35亿元；向中小企业累计发放贷款210多亿元，一大批中小企业在商行的支持下茁壮成长。

（三）构建完善社会信用保障体系

建立一套科学规范的担保机构管理制度和运作机制，使担保机构在法规和章程允许的范围内开展业务，促进担保机构的健康发展；认真贯彻执行浙江省《小企业贷款风险补偿办法》，对年销售收入在500万以下贷款余额200万以下的生产型、科技科、就业型等各种所有制形式的小企业，实行信贷风险补偿。

改进对中小企业的资信评估制度，引进社会中介机构，对企业实行统一的信用等级评定；尽快界定信贷信用信息的征集、使用权限，进一步加强银行信贷登记咨询系统建设，并形成规范的信息披露机制；完善信用担保机构的行业准入、风险控制和损失补偿机制。

（四）探索发展本地银行业信贷管理体制

探索行业、项目和风险管理相结合的客户经理制，扩大客户经理队伍，利用客户经理进行市场开拓，推介金融产品，收集客户信息，受理客户需求、金融产品的售后服务等，为提高信贷效益做好基础性工作，提高金融服务的水平；积极创造条件，完善贷款授信制度。

完善以客户需要为核心的多样化服务体系，根据民营企业的生产经营特点，推出灵活的、多样化的金融结算工具、金融投资工具和金融服务类产品，以满足企业的金融需求。

通过中小企业融资辅导中心，加强政、银、企的互动，积极开展中小企业融资辅导座谈会、银企合作座谈、推介服务会等活动，增强政银企之间的沟通联系和合作，为解决中小企业融资难问题起到桥梁作用，为解决金华市中小企业融资难问题走出一条新路。同时，进一步拓展社会中介机构的业务合作领域，进一步加强与兄弟省市中小企业服务中心的交流，为中小企业提供全面良好的金融服务，有效地促进金华市中小企业和民营经济的快速发展，真正解决中小企业融资难问题。

五、结语

解决中小企业融资难问题，需要政府和企业共同努力。政府需要提供相关政策，拓宽中小企业融资渠道；而企业则须提高自身的信用度，适当利用金融产品，从而达到融资的目的。中小企业要想做大做强，必须从融资开始。

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